核心不雅点清纯诱惑

事件：上交所裸露，2024年12月A股新增开户数为198.9万户，环比-26%，同比+75%，2024全年新增开户数2500万户，同比+17%。东兴证券1月7日裸露功绩预报，展望2024年归母净利润同比增长77%至107%。

12月开户数环比回落同比仍然高增，关爱阛阓成交量与换手率核心进步

（1）12月开户数据环比下落适合预期，值得关爱的是同比仍然保抓高增（券商开户有较强的季度性特征），开户数据是增量资金入市的前瞻贪图，从12月数据来看，个东说念主投资者入市热度仍较高，有望为2025年阛阓成交量核心进步创造有意条目。1季度是券商积年开户岑岭，关爱1月新增开户数同比增速。（2）2024年10月至2025年1月（放手2025.1.7）四个月日均换手率诀别为2.64%/2.55%/2.07%/1.60%，本轮流手率峰值接近2015年水平，关爱谷值水平，关于后续换手率核心具有沟通作用。“9.24”计策组合拳以来阛阓信心提振，新国九条敬爱投资者保护和投融资特殊合，严把上市进口、进步上市公司质料、饱读舞分成和回购、引入中弥远资金等举措均利好投资者获取感进步，个东说念主投资者参与度提高的阛阓环境下，换手率有望进步历史假定。

传统券商盈利改善尚未充分反馈至估值，关爱1月功绩预增公告催化

传统券商估值仍在低位，尚未充分反馈2024年和2025年盈利改善预期，2025年1月券商公告2024年功绩预报或成为板块催化剂。（1）2024年4季度债市大涨肖似股市来回活跃，展望2024年全年上市券商净利润同比+40%，展望一定比例的上市券买卖绩增速有望进步50%，达到监管裸露功绩预报的要求，磋议2024年功绩后券商估值仍处于低位（展望2024年传统上市券商ROE7.0%VSPB估值1.14倍）。（2）2025年1季度功绩基数较低（2024Q1生息品等大自营业务投资收益较低），在1.1万亿元日均股票成交额假定下（放手1月7日，1月日均股票成交额1.21万亿元），展望上市券商2025Q1净利润同比增长超60%，部分中小券商和零卖上风高出券商同比弹性更强。

保举低估值头部券商，看好零卖上风高出以及功绩高弹性的中、小券商

近期SFISF互换便利第二期招标完成，阛阓迎增量资金，高层定调“稳住楼市股市”，关爱激动中弥远资金入市的计策出台，刻下个东说念主投资者入市热度仍然较高，阛阓来回活跃度有望督察较高水平，来回量核心有望进步，利好券商基本面改善。咱们合计，传统券商盈利改善尚未皆备反馈至估值，1月功绩预增公告有望成为板块催化剂，保举低估值头部券商，受益场地国泰君安，看好互联网导流上风高出且零卖业务收入占比高的传统券商，受益场地国信证券、招商证券，关爱功绩高弹性的中、小券商，受益场地东方证券、第一创业。

风险请示：股市波动影响行业自营投资收益率；个东说念主投资者运转的高来回量抓续性具有不笃定性。

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